by (Bloomberg) – De zaden van de ondergang van de First Republic Bank werden gezaaid in de gigantische hypotheken van Silicon Valley, waar een unieke strategie om buitengewone hoeveelheden geld te lenen aan rijke individuen op spectaculaire wijze explodeerde.
Meest gelezen door Bloomberg
Begin jaren tachtig wilde First Republic-voorzitter Jim Herbert, toen hoofd van San Francisco Bancorp, een nieuwe branche beginnen. De grootverdieners van de Bay Area kwamen naar hem toe en vroegen om ongewoon grote leningen om duur onroerend goed in het gebied te kopen.
“Waarom maken we er niet een paar en kijken hoe ze gaan? Ik kan niet de hele bank failliet laten gaan’, zei Herbert tegen de president van het bedrijf, volgens een verslag van de oproep op de website van First Republic.
Jaren later, nadat Herbert San Francisco Bancorp had verlaten en First Republic had opgericht, werd zijn nieuwe bank bekend vanwege het verstrekken van renteloze hypotheken tegen bodemprijzen aan leners met hoge inkomens en uitzonderlijke kredietwaardigheid. Meestal hoefden ze tien jaar lang niet te beginnen met het terugbetalen van de hoofdsom.
De vraag naar de leningen nam tijdens de pandemie enorm toe toen rijke kopers hypotheekovereenkomsten zochten waarmee ze het grootste deel van hun geld in hoger renderende activa konden houden. De haast hielp First Republic zijn fortuin in vier jaar tijd te verdubbelen. Het droeg ook bij aan zijn ondergang.
In de vroege uren van maandag stemde JPMorgan Chase & Co. ermee in om First Republic af te lossen van de Federal Deposit Insurance Corp. over te nemen, waarop de bank beslag legde na een turbulente periode waarin haar aandelen kelderden en spaarders bijna de helft van hun geld opnamen. Slechts enkele weken eerder waren de grootste banken van Wall Street tussenbeide gekomen om hen te steunen met hun eigen geld.
De deal markeert het op een na grootste bankfaillissement aller tijden in de VS en de derde alleen al dit jaar, en brengt de bankencrisis van maart weer onder de aandacht na een relatieve stilte in de weken sinds de instortingen van Silicon Valley Bank en Signature Bank.
Dit account is gebaseerd op gesprekken met verschillende mensen die bekend zijn met de afgelopen weken, die allemaal hebben gevraagd niet geïdentificeerd te worden om privé-informatie te bespreken.
Lees meer: JPMorgan maakt een einde aan de onrust in de Eerste Republiek na inbeslagname door de FDIC
reddingsplan
Zo zou het niet moeten werken. Op 16 maart, toen er paniek door regionale banken in de VS raasde, sloegen 11 van de grootste kredietverstrekkers van het land de handen in elkaar om $ 30 miljard aan deposito’s voor ten minste vier maanden in First Republic te beleggen. De aandelenkoers van de bank was gedaald in de week sinds de ineenstorting van SVB en Signature, omdat investeerders bang waren dat First Republic’s grote aandeel aan onverzekerde deposito’s het kwetsbaar zou maken voor hetzelfde lot. De cash dump zou de bank moeten stabiliseren en haar genoeg tijd moeten geven om een koper te vinden en te voorkomen dat ze door toezichthouders in beslag wordt genomen.
De M&A-adviseurs van First Republic gingen snel aan de slag om dezelfde banken over te halen de geldschieter volledig over te nemen. De aanklacht werd geleid door Peter Orszag, Head of Financial Advisory Services bij Lazard Ltd. en ooit de topeconoom van president Barack Obama. Hij was, samen met oude adviseurs, naar JPMorgan gebracht voor het geval er een conflict zou ontstaan als deze zou besluiten een bod uit te brengen; De chief executive officer van de bank, Jamie Dimon, had tenslotte geholpen bij het orkestreren van de borgstellingsactiviteiten.
Dimon bagatelliseerde zijn rol in de eerste reddingsoperatie maandag tijdens een telefonische vergadering en zei dat hij “slechts het eerste telefoontje” was. Hij voegde eraan toe dat het systeem om het adviesteam te scheiden van degenen die een aankoop overwegen, “zeer, zeer solide” was.
De kern van de balans van First Republic was een probleem van $ 137 miljard dat het bijzonder moeilijk maakte om te verkopen: een enorm boek van die laagrentende hypotheken vermengd met een paar andere die in waarde waren gedaald sinds de Federal Reserve de rentetarieven begon te verhogen .
Eerder dit jaar zei First Republic dat zijn hypotheken bij verkoop ongeveer 19 miljard dollar minder waard zouden zijn dan de nominale waarde. Het had ook ongeveer $ 8 miljard extra aan haircuts op andere leningen en niet-gerealiseerde verliezen op obligaties.
Potentiële bieders realiseerden zich al snel dat die 27 miljard dollar aan niet-gerealiseerde verliezen bij verkoop de 13 miljard dollar aan tastbaar eigen vermogen van het bedrijf volledig zouden wegvagen. Analisten begonnen te speculeren dat zelfs bij $ 0 per aandeel niemand zou bijten. Ondanks de inspanningen van Orszag leek First Republic gedoemd om zich in een zombieachtige staat aan te modderen.
Dagen voordat First Republic de resultaten van het eerste kwartaal zou rapporteren, voerden Amerikaanse toezichthouders het vuur op. Ze hebben contact opgenomen met enkele marktleiders om een hernieuwde poging tot het vinden van een particuliere oplossing aan te moedigen en geldschieters te waarschuwen zich voor te bereiden als er binnenkort iets gebeurt, volgens mensen met kennis van de discussies. Maar het weekend ging voorbij zonder nieuws en de banken hielden stand.
Toen kwam de inkomstendag en veranderde alles. Nadat verschillende van zijn regionale geldschieters investeerders verrasten met beter dan verwachte presentaties, bevestigde de post-market update van First Republic op 24 april hun ergste angsten. De deposito’s waren in enkele weken met $ 70 miljard ingestort – bijna de helft van het totaal van de bank – toen klanten hun geld opnamen terwijl de crisis zich ontvouwde. De beurskoers, die dit jaar al met 87% was gedaald, belandde opnieuw in een vrije val.
Terwijl bankdirecteuren zich door een telefonische vergadering van 12 minuten haastten en weigerden vragen te beantwoorden, worstelden Orszag en zijn team – nog steeds keihard – om een van de voormalige redders van First Republic te overtuigen om voor de tweede keer op te staan. De FDIC, geadviseerd door een team van Guggenheim Securities onder leiding van Jim Millstein, voormalig hoofd van de herstructurering van het ministerie van Financiën, en zich bewust van hoe lang het had geduurd om een koper voor SVB te vinden, maakte al plannen voor de volgende stappen.
Het ministerie van Financiën, dat verantwoordelijk zou zijn geweest voor het samensmelten van de banksector in een tweede reddingsplan, is volgens de bevolking consequent teruggekeerd naar de kleinere financiële toezichthouder.
Waarom nu een deal sluiten, betoogden de banken, als ze de bank waarschijnlijk rechtstreeks van de FDIC tegen betere voorwaarden zouden kunnen kopen als ze een paar dagen zouden wachten? Dat bracht haar in een impasse met het bureau, dat wanhopig de verliezen voor zijn depositoverzekeringsfonds wilde vermijden die onvermijdelijk zouden zijn als het beslag zou leggen op het bedrijf. Dagenlang duurde het kat-en-muisspel.
Een deel van het probleem was dat elke levensvatbare manier om First Republic die haar adviseurs suggereerden te ondersteunen, inclusief het kopen van alleen de onderwaterobligaties tegen volledige waarde of het nemen van een aandelenbelang in het bedrijf, alleen maar de weg vrijmaakte voor een concurrent om later een betere deal voor de hele bank. Ondertussen sprongen de geldmanagers van First Republic over op concurrenten, waardoor de meest lucratieve business werd geschaad.
Uiteindelijk knipperde de FDIC als eerste en vroeg de banken eind vorige week om te schetsen wat ze zouden betalen en, cruciaal, hoeveel het het fonds van het bureau zou kosten. De laatste biedingen moesten zondagmiddag worden gedaan, maar de beraadslagingen sleepten zich tot laat in de nacht voort, wat de enorme teams die elke bieder had samengesteld om de deals uit te voeren, frustreerde. Dimon zei maandag dat honderden mensen de klok rond werkten aan het succesvolle bod van de bank, waarvan mensen die bekend waren met de details zeiden dat dit het enige voorstel was om de hele bank uit handen van de FDIC te nemen.
JPMorgan bezit nu ongeveer $ 173 miljard aan First Republic-leningen, $ 30 miljard aan effecten en $ 92 miljard aan deposito’s. Het zal eventuele verliezen op de eengezins- en bedrijfsleningen van het bedrijf delen met de FDIC en de deposito’s terugbetalen die de andere banken in maart hebben gedaan.
“Het is eigenlijk een heel goed resultaat voor iedereen”, zei Dimon maandag. “Zo hoort het systeem te werken.”
Lees meer: Lening zonder rente aan Hamptons zet Doom First Republic
openstaande huizen
Voor Herbert van First Republic voltooit de verkoop de ongeveer 40 jaar die hij besteedde aan de groei van de bank van een enkel filiaal in het financiële district van San Francisco tot 93 kantoren in de Verenigde Staten met een balanstotaal van meer dan $ 200 miljard. JPMorgan zei maandag dat het de naam First Republic niet zal behouden en een aantal van zijn bestaande vermogenscentra zal hernoemen.
In het begin zwierf Herbert door San Francisco open huizen en legde contacten met makelaars die de jumbo-hypotheken van de bank aan hun klanten konden aanbieden. In de daaropvolgende decennia doorstond First Republic de spaar- en kredietcrisis van het midden van de jaren tachtig, ging naar de beurs op de Nasdaq en breidde zich uit naar vermogensbeheer — en New York — met de overname van Trainer Wortham, een gevestigde investeringsmaatschappij bedrijf met een kantoor in Midtown Manhattan.
In 2007, maanden voordat de wereldwijde financiële crisis de banken ter wereld begon te overspoelen, betaalde Merrill Lynch 1,8 miljard dollar om First Republic te kopen. De overname was een weddenschap dat de rijke hypotheekklanten van de bank het grootste deel van hun geld naar Merrill Lynch zouden overmaken en voor zijn makelaarsdiensten zouden betalen. Amper 18 maanden later verslond Bank of America Merrill Lynch – en haar dochteronderneming First Republic – terwijl Wall Street om hen heen implodeerde. Minder dan een jaar later was First Republic weer in handen van Herbert in een management buy-out gesteund door General Atlantic en Tom Barrack’s Colony Capital.
“Niets versterkt een cultuur meer dan een succesvolle uitdaging die het team als groep aangaat”, zei Herbert destijds.
In sommige opzichten was de resolutie van zondag een overwinning voor de FDIC. In tegenstelling tot de langdurige pogingen van meerdere weken om de SVB uit de boeken te krijgen, werd de deal in een weekend gesloten en afgestoft, precies zoals de toezichthouder verkiest. Maar het laat grotere vragen achter voor de banksector als geheel; Kan een particuliere oplossing voor een bank in moeilijkheden, zoals de door JPMorgan geleide groep medio maart probeerde, ooit echt werken? Zoals een leidinggevende bij een bank die geld aan de inspanning heeft bijgedragen, zei: het kan zeker niet meer dan één keer worden gedaan.
“Dit is weer een eenmalige oplossing voor de liquiditeitscrisis”, schreven James Fotheringham en Rufus Hone van BMO Capital Markets maandag in een notitie. “We vrezen dat de markt een ander doelwit zal vinden voor financieringsproblemen.”
–Met Gillian Tan, Max Reyes, Katanga Johnson en Matthew Monks.
Meest gelezen door Bloomberg Businessweek
©2023 Bloomberg LP
